高配息首選基金》什麼是新興市場債券? 什麼是本地貨幣債?

新興市場債券

最後文章更新於 2020 年 11 月 8 日 by Lanie

在基金投資選單中,有一項廣備受投資人喜歡—那就是有「配息級別」的基金!

尤其又以高配息基金最吸引投資人!

而在高配息基金的選單中,一定會有「新興市場債券基金」這一選項。

  • 到底什麼是新興市場債券? 
  • 包括哪些國家? 
  • 投資的是垃圾債券嗎?
  • 新興本地貨幣債和美元債有差嗎?

這篇就來介紹新興市場債券及本地貨幣債!

也先預告一下,下一篇將會深入探討影響新興市場債券及本地貨幣債基金績效的關鍵原因。

為什麼同樣是新興市場債券,績效卻差了十萬八千里?

這篇的後半部也先埋下伏筆,所以要看到最後唷!

*備註: 文章中,常使用「本地貨幣」及「當地貨幣」兩種說詞,這兩者指的是同樣的事情。

什麼是新興市場債券?

從字面上看,就是投資於新興市場的債券。

如我們相對熟知的:

  • 新興亞洲-中國、台灣、南韓、印度、泰國、菲律賓、印尼、中東地區……
  • 拉丁美洲-墨西哥、哥倫比亞、巴西、智利、阿根廷……
  • 還有東歐-俄羅斯、波蘭、希臘……

簡而言之,就是「開發中的市場」

—通常長期經濟成長率高、人口也持續增加的地區。

主權債居多

主權債指的是政府發行的債券,也可稱作公債,或是政府債券。

新興市場債券包括主權債及私人企業發行的公司債

>> 延伸閱讀:債券有哪些種類? 風險程度有什麼不同?

首先我們先了解一下債券的信用評等及違約關係,這兩者息息相關。

如果發行機構容易倒閉,債券就容易違約,那麼這家公司得到的信用評等(簡稱信評)就會很低。

相反的,不容易倒閉及違約的發行機構,它得到的信評就會很高。

而政府相對於一般私人公司是比較不容易倒閉的,因此通常主權債的信評會比公司債的高。

好,現在回到「新興市場債為什麼是主權債居多?」

試想:

一個巴西當地中大型的企業,跟一個巴西政府所發行的債券。
在今年疫情影響下,你覺得是巴西當地的中大型企業容易倒閉,還是巴西政府?

==> 可能是我們連聽都沒聽過的當地企業比較容易倒閉。

就算它是中大型企業,但相對於巴西政府,我們比較容易得到巴西政府的財政資料,或者是各金融機構對於巴西的經濟評論,其資訊也比較公開透明。

反觀,我們較難了解巴西當地企業環境、法規、營運狀況等細節。

與已成熟市場比較,新興市場較少有相對安全,且具有規模的企業。

因此這些企業債券的信評通常是BB以下的高收益債券,也可以稱作垃圾債券。

因此相對新興市場裡的公司債,主權債安全許多。

這就是為什麼在新興市場債基金中,公債會佔大多數。

路博邁新興市場本地貨幣債券基金持股分布,主權債占了87%
(資料來源: MoneyDJ)

高配息

投資有一句一定要記得的話,那就是「高風險、高報酬」

風險和報酬是相對的,在選擇投資時不能忽略任何一個。

雖然新興市場債以投資政府所發行的債券為主,但不代表就完全沒有風險!

試想:

阿根廷政府和美國政府所發行的債券,哪一個可能突然會無法發利息給投資人?

哪一個可能還不了錢?


==> 阿根廷政府! 之前阿根廷政府瀕臨破產,接受國際貨幣基金組織IMF的紓困。

>> 相關阿根廷財政困難新聞

所以,雖然新興市場債多為政府所發行的債券,但不代表政府就不會有倒閉的可能性!

那麼回歸剛剛說的那句話「高風險、高報酬」

這就是新興市場債為何都是高配息的原因了!

—因為它的風險相對高。

既然風險相對高,若要吸引投資人投資,就必須提高收益率。

不然,都跟美國政府的收益一樣,那投資人就直接去投資沒有什麼風險的美國啦! 

報酬都一樣,誰想要冒風險呢!

下圖是摩根新興市場本地貨幣債券基金的前十大投資標的,全部都是政府債券,而且配息都很高!

摩根新興市場本地貨幣債券基金前十大分佈 (資料來源: MoneyDJ)

來看一下債券的表示方式:

Government of Indonesia 9% 15/3/29

  1. Government of Indonesia 是債券名稱,指印尼政府發行的債券。
  1. 9%債券票面利率,假如投資100萬印尼盾,那每年會支付9萬印尼盾給投資人。
  2. 15/3/29 指的是這檔債券在2029年3月15到期,會以面額100%的金額還給投資人。

    假如投資人以95元時買入,最後到期時,會以100元賣出,中間每年領9%利息。

可以看到每個國家的債券票面利率差異很多。

像是印尼和巴西的債券票面利率高達9、10%,這也代表國家風險相對大。

順帶一提,美國30年期的票面利率大約是1.375%! 和9%、10%差很多吧!

什麼是本地貨幣債券?

新興市場債券其實又可以分為「新興市場美元債」及「新興市場本地貨幣債」。

顧名思義,「新興市場美元債」就是債券以美元計價,

而「新興市場本地貨幣債」就是以當地的貨幣作為計價單位。

比如:

印尼政府可以發行以美元計價的公債,也可以發行以印尼盾計價的公債。

至於要發行以哪種幣別計價的債券,這取決於發行機構的目的。

依上題印尼政府為例,想要募資的對象是國內投資人的話,就以印尼盾計價發行。

若是想吸引國外投資人,就以美元計價發行。

通常基金名稱若沒有特別註明「本地貨幣債」,那通常是以美元債為主,僅有少部分本地貨幣債。

台幣投資基金是如何進行的呢?

首先要知道的是投信公司都是以美元來做投資的。

情境一、台幣投資新興市場美元債基金

新興市場債是美元計價。

投信公司拿到投資人的台幣,要到國外投資,因此轉換成美金,然後投資當地美元計價的債券。

當配息或贖回時,投信公司拿到的幣別是美金,轉給台灣投資人必須換成台幣。

因為一開始台灣投資人是用台幣進場,那就要用台幣配息和贖回。

因此,這邊經過的幣別轉換是: 台幣 ==> 美金
配息或贖回時: 美金 ==> 台幣

情境二、台幣投資新興市場本地貨幣債基金

新興市場債以當地貨幣計價。

投信公司拿到台幣,到國外投資轉換成美金,然後再換成當地的貨幣,投資以當地貨幣計價的債券。

當配息或贖回時,投信公司拿到的是當地貨幣,需要轉換成美金匯回台灣,再換成台幣給台灣投資人。

因此,經歷的幣別轉換是: 台幣 ==> 美金 ==> 當地貨幣
配息或贖回時: 當地貨幣 ==> 美金 ==> 台幣

可以看到,當投資以當地貨幣為計價的債券時,會多經歷一次幣別轉換。

也就是多一次換匯! 這多一次的換匯就是造成基金績效差異的原因。

補充: 單一國家本地貨幣債

如果你常觀察新興市場債券基金,你會發現中國和印度的投資比例很少,或者根本沒有。

明明算是新興市場中的大國,但卻很少被投資,這究竟是為什麼呢?

因為這兩國的債券投資受到控管,尤其又以當地貨幣債券控管得更嚴格。

外資沒有辦法自由進出買賣,必須通過申請等特定方法,取得額度才可以進行投資。

因此,在全球型本地貨幣債券指數中,中國和印度並不是成分國家。

那要如何投資中國或印度本地貨幣債券呢?

可以尋找已申請能投資當地貨幣債券的基金,如保德信印度債券基金。

不過要注意的是,這類單一國家本地貨幣債券投資範圍集中,不能忽視其中的風險。

統整

新興市場債券基金通常以投資政府所發行的債券為主,因為比起新興市場公司債信評比較好。

且相較於成熟國家,新興市場的債券能有更高的收益率,這就是它高配息的原因。

但也不能因此忽略新興市場政府也有可能會有違約的風險喔!

新興市場債券又可區分為美元債及當地貨幣債券,這兩者主要的差異就在「匯率」了!
多一次的匯率轉換,就有可能導致績效的巨大落差。

下一篇就將說明這個關鍵原因—「匯率」
為什麼讓新興美元債與本地貨幣債基金績效差距這麼大?

《延伸閱讀》

債券系列 :

>> 債券投資第一步》債券是什麼? 如何買債券?
>> 債券投資第二步》債券有哪些種類? 風險程度有什麼不同?
>> 一個關鍵原因! 導致新興市場與本地貨幣債基金報酬差距大


基金系列 :

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其他 :

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by 理財說 Finspeaks

6 thoughts on “高配息首選基金》什麼是新興市場債券? 什麼是本地貨幣債?”

  1. 之前一直聽過債券 但真的沒有什麼基本的概念 非常感謝版主用非常簡單的方式解說讓我有了最基礎的概念 非常適合新手 大推

    1. 從文字上看「高收益」說的就是高報酬,文章中有提到「高風險、高報酬」,在債券市場中相對高的報酬,代表違約風險會較高,公司較容易倒閉。它有很多別稱,可以稱做高收益債、垃圾債、投機債券,這些債券指的是信評BB~C之間的債券,有C開頭的都不建議投資,風險高。

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